Теперь Unilever (ULVR) предстоит доказать инвесторам, что упрощение бизнеса действительно приведет к более высокой прибыли. Согласно данным LSEG, рыночная оценка Unilever составляет около 11,5 годовых базовых прибылей. Для сравнения, у Procter & Gamble (PG) этот показатель достигает 14,8, у L’Oreal (OR) - 17,5, а у Coca-Cola (KO) - 22,7. Такая разница показывает, что инвесторы готовы платить больше за компании, сосредоточенные на отдельных категориях потребительских товаров.
При этом у стратегии Unilever есть несколько потенциальных проблем. В марте компания договорилась объединить свое продовольственное подразделение с американским производителем специй McCormick. После сделки британской группе будет принадлежать почти 10% объединенной компании, тогда как акционеры Unilever получат около 55% ее акций. Кроме того, продажа продовольственного бизнеса уменьшает присутствие компании в сегменте, который исторически отличался высокой рентабельностью. Поэтому руководству придется убедить рынок, что более быстрорастущие направления - косметика, средства личной гигиены и товары для дома - смогут компенсировать потерю этого бизнеса.
Инвесторы относятся к преобразованиям осторожно. По словам Дэна Хэнбери, портфельного управляющего Ninety One, компании потребуется несколько кварталов устойчивого роста объемов продаж, прежде чем рынок поверит в эффективность новой стратегии. Он также предупредил, что инвесторы опасаются очередного корпоративного преобразования, которое окажется лишь «ложной надеждой». Стремление Unilever упростить структуру соответствует более широкой тенденции в мировой индустрии. Крупные компании, включая General Electric (GE) и Siemens (SIE), годами избавлялись от непрофильных активов, пытаясь устранить так называемую «скидку за конгломератность» - более низкую оценку, которую рынок часто присваивает слишком сложным и диверсифицированным компаниям.
Похожий процесс происходит и в секторе потребительских товаров. Если раньше широкая диверсификация считалась защитой от изменения вкусов покупателей, то теперь инвесторы чаще предпочитают компании, которые занимают сильные позиции в конкретных категориях. Такая специализация позволяет направлять больше средств на разработку продуктов, маркетинг и расширение наиболее перспективных брендов.
При генеральном директоре Фернандо Фернандесе Unilever заметно ускорила выход из продовольственного бизнеса. Компания уже выделила подразделение мороженого в отдельную структуру, а затем объявила о сделке примерно на 65 млрд долларов по объединению продовольственного направления с McCormick. При этом проблема продовольственного бизнеса Unilever заключается не столько в его прибыльности, сколько в темпах роста. Исторически это направление приносило компании хорошие доходы, однако развивалось медленнее сегментов косметики и средств личной гигиены.
По мнению главы глобального потребительского подразделения Rothschild & Co Акила Сачака, концентрация на отдельных категориях дает компаниям возможность эффективнее распределять ресурсы, повышать рентабельность и быстрее внедрять инновации. Одним из главных примеров для Unilever остается Procter & Gamble. Компания отказалась от продовольственного бизнеса и сократила число брендов, после чего получила более высокие темпы роста и на протяжении большей части следующего десятилетия смогла существенно увеличить свою стоимость. Теперь Unilever пытается повторить этот сценарий, но инвесторам еще предстоит увидеть, сможет ли новая структура обеспечить аналогичный результат.
